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铁矿石可考虑买近抛远策略

发布时间:2015-11-26  浏览次数:424 次  来源:
      四季度铁矿石供应压力整体不大,决定铁矿石价格走势的矛盾点主要集中在需求端(即钢厂减产的进程和范围如何),我们认为,钢厂去产能已成为必然趋势,铁矿石中长期需求将继续承压。但钢厂去产能的过程是漫长而纠结的,单就四季度来看,高炉开工率出现断崖式下跌可能性并不大。且随着铁矿石价格下跌,钢厂亏损幅度有所收窄,后期部分钢厂可能会推迟减产日期,甚至再度复产。

      因此,未来两个月需重点关注高炉开工率的波动所带来的影响。铁矿石价格经过前期下跌后,再度大幅下行的可能性不大,后期可能逐步转入区间振荡走势。

      四季度铁矿石供应量维持稳定

      根据最新公布的四大矿山季报数据来看,第三季度四大矿山产量数据均出现不同程度增长,今年第三季度淡水河谷实现产量9074万吨(含第三方采购),创历史新高;三季度力拓铁矿石产量同比增长12%至8610万吨;必和必拓三季度铁矿石产量同比增加7%,环比增长2%,为6100万吨;FMG集团三季度铁矿石产量为4510万吨,同比增5%,环比增7%,中长期来看,四大矿山降成本扩产,抢占市场份额的策略不会改变。

      但就四季度来看,我们认为,主流矿供应压力整体不大。一方面,从季节性因素来看,四季度四大矿山产量与三季度相比整体变化不大。另一方面,根据四大矿山产量计划及前三季度累计产量推算,四季度四大矿山小幅增产772万吨,增幅较二、三季度均明显收窄。

      国产矿产量来看,今年4月和7月,铁矿石价格跌破50美元/吨时,国内100万吨以上的矿山开工率均出现明显下滑,11月初,铁矿石价格再度跌破50美元/吨,而大型矿山开工率仍维持63%左右,预计未来仍有下跌空间。另外从季节性因素来看,进入冬季之后,北方矿山开工受限,内矿产量亦会出现季节性回落。

      矿价下跌,钢厂亏损幅度有所收窄

      从钢厂盈利角度看,11月以来,受部分规格建材资源短缺影响,上海、杭州等地螺纹钢(1683, 7.00, 0.42%)价格小幅上调50元/吨左右。而铁矿石价格自55美元/吨跌至48美元/吨附近时,钢厂生产成本下跌近100元/吨,钢厂亏损幅度有所收窄。根据我们的计算,截至10月底,螺纹钢亏损幅度为311元/吨,较月初收窄49元/吨。同时钢厂不含税铁水成本与月初相比下跌45元/吨,至1363元/吨。受利润修复的影响,后期部分钢厂可能会推迟减产日期,甚至再度复产。

      Mysteel公布的最新一期钢厂调查报告显示,11月国内钢铁企业计划达产率较10月上升1.4个百分点,其中华东、西南区域钢厂均有增产计划。

      目前铁矿石主力合约1601贴水港口现货50元/吨,贴水普氏铁矿石指数35元/吨,随着交割月的临近有贴水修复需求。而1605合约距离交割月尚早,在基本面判断不出现较大改变的前提下,反映的是市场长期趋势性倾向,故可考虑买近抛远的套利策略。

      通过对历史数据的分析我们发现,在之前的5组组合中,1409合约-1501合约和1501合约-1505合约价差随着交割月的临近逐渐收窄,而其余三组价差都是逐渐扩大的。同时,我们还发现,近远月价差走势与期现价差的回归方式有一定的相关性,1409和1501两合约均以现货向期货靠拢的方式完成期现价差回归,而1405、1505、1509合约则是以期现同涨且期货涨幅快于现货的方式完成期现价差回归。 
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