高盛：最痛苦的“冰河期”来临 铜价中期难涨

　　高盛再出牛气冲天的史诗报告，对大宗商品价格的预期做出了全线下调，并且对每一种商品的市场态势都给出了详细分析和模型研究。如果要千言万语汇成一句话，那就是——2015年，大宗商品仍旧逃不脱命途多舛的周期，然而，寒冬越是肆虐侵袭，春天越是步步临近。

　　高盛调低对矿业大宗商品价格的整体预期，原因一方面是目前正在发生以及预期还会持续的成本通缩（costdeflation）现象，另一方面是需求增长的疲软。

　　全线下调，原因何在？

　　高盛解释称，进一步看跌大宗商品的首要因素就是成本通缩，这主要是由美元强势、能源价格下跌、输入成本下降、以及矿业生产力改善预期等因素驱动的。

　　高盛对此前几轮大宗商品周期的分析显示，生产力方面的增长还将持续相当长的一段时间，这能够抵消近期牛市中的效率损失。这样一来，工业成本曲线就将转而下行，并趋于平缓。

　　此外，中国和欧洲的需求低于预期，也是高盛看跌大宗商品的原因之一。

　　类似的市场势态在上世纪80年代和90年代都有出现过，但是2014年的成本通缩速度更急，同时还伴随着油价和外汇市场的剧烈动荡。

　　背道而驰的周期暗示未来大宗商品价格前景的低迷，这与2000年代“超级周期”时代恰好相反：在美国页岩油革命的蓬勃发展下，油价不断下滑，这在很大程度上有利于美国经济的增长，从而导致大规模宽松政策逐步退出舞台，进而导致新兴市场的需求逐步减少，同时大宗商品的供应方面又不断扩张，进一步促进美国经济增长，周而复始，这一切又将进一步支持页岩油革命。

　　不得不接受的——中国“新常态”

　　中国的经济转型仍在继续。中国要改变由固定资产投资驱动GDP增长的经济模式，转变成更为依赖对大宗商品需求相对较少的模式，比如依靠服务业来驱动。而信贷增长疲弱以及打击腐败的行动导致了中国经济增长趋缓，从而使得大宗商品需求减少。目前为止，受影响较大的是钢铁产业，高盛预计，2015-2016年间，铜也将成为重灾区。

　　接下来，华尔街见闻对高盛报告中每一项大宗商品的情况分析做了汇总。

　　铜

　　一方面，铜的主要生产国货币兑美元的贬值预期非常明显；另一方面，铜的开采成本开始缩小：主要由能源价格下降（影响力占8%）、消费价格下降（32%）、服务价格下降（25%）、潜在的动力价格下降（10%）、劳动成本下降（25%）等因素驱动。

　　基于种种分析，高盛认为2015年对于铜来讲又将是艰难的一年，即使中期来看，价格也不太有可能上升。但是长期来看，目前这一阶段正是在为远期价格回升做准备，高盛预计2017-2018年铜价会有所上涨。